In the great bull market of the 1920s relatively little distinction was drawn between industry leaders and other listed issues, provided the latter were of respectable size. The public felt that a middle-sized company was strong enough to weather storms and that it had a better chance for really spectacular expansion than one that was already of major dimensions. The depression years 1931–32, however, had a particularly devastating impact on the companies below the first rank either in size or in inherent stability. As a result of that experience investors have since developed a pronounced preference for industry leaders and a corresponding lack of interest most of the time in the ordinary company of secondary importance. This has meant that the latter group have usually sold at much lower prices in relation to earnings and assets than have the former. It has meant further that in many instances the price has fallen so low as to establish the issue in the bargain class.
―The Intelligent Investor, Chapter 7

これ、つい最近の武田薬品やFPG、マクドナルドの一件で思ったことと同じだ。不調な決算や景気後退期は大企業が好まれる。体力があるから。中小企業はあっという間に逃げ出されて見るも無残な価格になる。良くも悪くもボラティリティが高いということなのか。

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　もともと「民主主義」は、欧州を支配してきたエリート層（貴族）が、やむを得ず選んだ体制だ。フランス革命やその後のナポレオン戦争によって、人々を「国の主人」と持ち上げる民主主義の国家の方が、それ以前の露骨な支配体制の封建国家に比べ、国民（以前のやる気のない農奴たち）が喜んで納税や兵役の義務を果たし、財政的、軍事的に強い国を作れる「臣民洗脳機構」であることが判明した。貴族などエリート層は、封建国家だった自国に民主主義を導入して国民国家に転換しつつ、民意よりエリートの利害を重視する官僚機構を行政の実行役として置いたり、エリートが認めた２大政党以外のところに権力がいかないようにするやり方で、実質的な権力がエリートの手に残る仕掛けを維持してきた。
　エリートが決めた国家戦略がうまくいく限り、多くの人々は、上から決められた枠組みの中で政治選択を行い、枠組み自体の偏向に気づかない（日本人が自国の官僚独裁に気づかなかったように）。極右はもともとエリート外の勢力であり、通常はあまり支持を集めない。だが、エリートの戦略がうまくいかなくなると、極右が民意を集める。
　極右はファシズムを支持することが多いが、ファシズムは戦前、国民国家の民主主義の制度に独裁的・権威主義的な権力体制を加味することで、後発の国民国家だったドイツやイタリアなどが国家としての発展を加速するための「ターボエンジン」の機能として発明された。国家体制としてファシズムを採用したドイツやイタリアは、１９世紀以来の欧州の覇権国だった英国を追い抜き、英国から覇権を奪うことを画策し、二度の大戦が起きた。 （覇権の起源）
　二度の大戦で、米国の力を借りて（見返りに米国に覇権を譲渡して英国は黒幕になり）独伊や日本を打ち負かした英国は、戦後、二度とファシズムを使って国力を急増させて米英覇権に対抗する国が出てこないよう、ファシズムを「極悪」のものとする国際プロパガンダを定着させた。戦後、米英覇権の傘下に入った欧州のエリート層は、ファシズムを極悪とする価値観を受け入れたが、エリートの外側を出発点とする極右勢力は「ファシズムを信奉して何が悪い」とラディカルに主張し続けている。タブー抜きで自国を強化したいと考えるなら、ファシズムの肯定があり得る選択になる。 （覇権の起源（２）ユダヤ・ネットワーク）
――欧州極右の本質 田中宇

わかりやすい。歴史も学ばなきゃダメだねぇ。

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A company with an ordinary record cannot, without confusing the term, be called a growth company or a “growth stock” merely because its proponent expects it to do better than the average in the future. It is just a “promising company.” Graham is making a subtle but important point: If the definition of a growth stock is a company that will thrive in the future, then that’s not a definition at all, but wishful thinking. It’s like calling a sports team “the champions” before the season is over. This wishful thinking persists today; among mutual funds, “growth” portfolios describe their holdings as companies with “above-average growth potential” or “favorable prospects for earnings growth.” A better definition might be companies whose net earnings per share have increased by an annual average of at least 15% for at least five years running.(Meeting this definition in the past does not ensure that a company will meet it in the future.)
―The Intelligent Investor, Chapter 7, footnotes

最低5年間15%成長する「見込み」があること、がグロース株の定義。この定義がファンド内で定番になっているということは、これを満たさない成長株は上がらない。

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The past does not repeat itself, but it rhymes.
歴史は同じようには繰り返さないが、韻を踏む。
―マーク・トゥエイン

感動した。マークトゥエインの頭脳は明快すぎる。

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